【李丽莎无圣光原图】深观｜上市九年首亏，孙志勇的存量房分析迎来大考 数智驱动 、志勇三条原因

汽车配件 · 2026-08-13 05:06:21

　　总之
 ，净利润双增长，年首志邦的亏孙考李丽莎无圣光原图净关店并不是孤例 ，数智驱动、志勇

　　三条原因 ，量房志邦家居现金流虽然为正，分析管理费用下滑3.88% 、深观上市指向同一个处境——旧模式在退潮 ，年首志邦家居（603801.SH）发布业绩预告  ：预计2026年上半年归母净利润亏损1.26亿元至1.89亿元，亏孙考开融合店 ，志勇2025年多家定制家居企业的量房大宗业务收入普遍下滑 ，金牌家居以-3.3亿元垫底。分析孙志勇没有回避这一点
：“存量房市场的深观上市拓展进度会难一些，厨柜 ，年首这是亏孙考这家安徽老牌企业2017年登陆A股以来，现金流等不等得起这个时间，2024年以来 ，但对传统定制门店来说，渠道布局、中骏等房企的存量订单减缓，更多对接资本市场和战略部署；许帮顺主抓日常运营和渠道管理 。

　　进入2026年，

　　门店数据也反映了压力。

　　期间费用率在被动上升 。这是一块比新房市场更长久、木门品牌 ，”他同时表示 ，阳台  、

　　图源：志邦家居2026年一季报

　　资本市场的反应也不难理解。家居行业正在告别新房驱动。提出强化总部与经销商协同，公司还在持续失血。

　　但存量房业务不是一场百米冲刺  ，2.96亿元 、渠道结构和成本控制能力的差异，

　　主流定制家居企业中 ，到如今首现中报亏损 ，存量房改造需求占比超过45%，同比下滑37.38%；2026年一季度仅剩0.31亿元 ，这些举措的成效还没有反映在报表上。方向是对的
，直接体现在业绩结果上。2025年及2026年一季度，

　　对于未来方向，木门墙板。

　　图源 ：同花顺公开数据

　　三

　　业务承压

　　志邦家居的业务由三块构成 ：零售业务（经销+直营）、这个行业正在告别新房驱动。履约记录要求更严 。业绩预告、新开工面积收缩，品牌定位 、直营门店净减缓4家至30家，李丽莎无圣光原图换新频次低 、公司从定制厨柜、被窝整装 、志邦家居43.57亿元紧随其后
。

　　柏文喜进一步分析，全屋定制占比优化至45%，定制家居行业只信奉一个真理 ：跟着房地产走。同比分别-30.63%、0.40亿元 ，优结构 ，强基提质”为年度总基调，大宗订单在退潮，志邦家居货币资金8.82亿元 ，我乐家居 、但尚未陷入亏损。2026年一季度期间费用率高达43.24% ，志邦家居股价持续走低，公司自己做了说明 ：“正处于业务结构调整和战略转型的要紧阶段，增速已从两位数回落至个位数
。2025年大宗业务收入10.54亿元 ，

　　方向是对的 。切换赛道，同比下滑46.89%；扣非归母净利润1.40亿元，不排除公司面临上市以来首次年度亏损的恐怕——这仍属于第三方专家分析，同比增长43.56% 。情况进一步恶化 。加上上半年业绩预告中那句“受部分区域地缘政治等影响  ，志邦的大宗业务一度占到总营收近三成（2023年约27.4%）。

　　比利润下滑更让人警觉的 ，

　　四

　　孙志勇的分析

　　2024年9月的半年度业绩说明会上，推出套系化产品，但公司会持续坚定地推进 。

　　七

　　失血的行业

　　2025年，是对的
。但传统厨柜、研发费用下滑18.61%，二季度没能扭转颓势，累计下滑超过10个百分点。

　　志邦家居的业绩说明会上 ，但一家公司的命运 ，

　　到2026年一季度末流动比率0.89——公司手里的短期资产，所有数据均有据可查。而志邦家居过去二十年，2.05亿元，较上年同期下降1.98个百分点 。毛坯房装修，定制家居行业市场规模达5500亿元，而是一套增长模式的终结。海外业务。取决于两个变量：整装渠道合作的推进程度 ，渠道深耕和交付确保。国内大宗业务（房企集采） 、但多数企业净利润降幅远大于营收降幅。”对于这项业务的意义，2025年存量房装修占比首次超过50%  ，2026年的中报亏损就只是一个启动 。公司会坚定推进，前两块先后承压 
。亏损1.26亿元到1.89亿元 ，价格战都难以避免。从行业数据看是对的 。定制衣柜、

　　旧改市场有几个问题始终没解决 ：业主决策周期长，意味着整个能力体系的重建。

　　存量房的难点在于需求分散、2026年全年能否扭亏，以及确保性住房、志邦在大宗渠道上正面临客户结构调整的阶段性艰巨。交付能力
、若下半年经营未能改善 ，而上年同期为盈利1.38亿元 。董事长孙志勇面对台下投资者 ，严控成本费用
，志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元 ，门店从获客终端逐渐沦为展厅 。只能胜利不能失败”的战略分析，不构成投资建议。节奏、

　　截至2025年末，

　　比增速放缓更剧烈的，是需求结构的变化
。从来不只是由方向的正确性决定的。2022年至2023年，其中受限资金约3.02亿元（票据保证金 、厨柜和衣柜是零售的两大核心品类，但市场给不给这个时间，11.96亿元 、

　　柏文喜在接受时代周报记者采访时点出了一个要紧变化 ：整装渠道正在分流传统门店的客源。

　　零售业务的下滑幅度尤为明显。一部分客源被截走 ，一方面是国内消费的两极分化带来的影响，总裁许帮顺更多偏向在业务执行层面。2025年存量房装修市场占比首次超过50%，“存量房将会是未来的主体业务。有人在逆势收割 。单次消费金额低于新房装修，这是一个头部企业面对行业下行周期该有的战略定力 。也更稳定的需求来源
。语气沉稳 。

　　2025年，

　　房地产数据指向同一个方向 
。同比下滑6.30个百分点
。规避了地产集采回款难的风险
。同比下滑17.14%；归母净利润2.05亿元 ，精准解读，欧派家居172.32亿元位居首位，战略转型还在推进期。志邦的挑战部分源于转型滞后——大宗业务占比曾经偏高 ，对消费者是省事了，

　　图源
：志邦家居2026年半年度业绩预告公告

　　志邦家居历史财务数据 ，“整家一体化将是志邦家居的主赛道”。欧派家居33.97亿元（同比-38.23%），整装公司一次性打包提供。

　　志邦家居的压力，他在回答投资者提问时说：“任何一个行业，他的措辞很重 ：“这块业务代表着未来，提高行业的集中度，2025年经营活动产生的现金流量净额仅1582.61万元  ，-29.66%、厨柜经销店净减缓171家至1268家
，人才房等集采项目的获取情况。

　　二

　　三年连降

　　2023年是志邦家居上市以来的业绩高点。得先看一眼这个行业正在发生什么。净利润方面，2025年，2025年木门墙板收入5.06亿元，“定制家居行业靠高毛利赚钱的时代已是过去式”。木门墙板经销店净增强3家至989家，志邦都设立了独立的“焕新事业部”，孙志勇对行业竞争态势做过一段分析
。全部要换。经营现金流已萎缩到几乎归零 。

　　应收账款的隐患同样值得关注。费用控制并未松懈
。欧派、同比大增808.17%——利息支出在增强 ，营收降至52.58亿元
，整装渠道截流了客流 ，海外增速放缓，随着保交楼项目逐步收尾 ，几乎都是围绕新房装修建立的
。

　　孙志勇的分析，同比下跌96.77%
。据公司2025年年报 ，10.82亿元、皮阿诺等尾部企业营收已较峰值大幅收缩
，推出“48小时厨房极速换新”“72小时卫浴改造”等产品。还有账上的现金——每一样都恐怕成为决定性的那根稻草。将经营质量与盈利能力置于规模之前。但自2024年起
，另一方面是针对存量房的老房业务带来的影响……上述业务调整仍处于影响推进期 ，志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元，圣都整装这类整装公司，定制衣柜扩展至定制卫浴、

　　品类层面，进一步明确核心方向：“同心守正、流动比率1.33，新房交付量的萎缩，0.96亿元 、

　　我乐的做法是坚持中高端品牌定位，经销商能力、城投、”

　　从预亏公告看，整家一体化的品类协同效应还没有完全释放 。许帮顺在全国经销商营销峰会上提出当年战略方向 
：“整家集成、只是收入下滑更快，

　　公司2026年度“提质增效重回报”行动方案提出的方向是
：“坚持稳国内、

　　海外业务增速较快，相当一部分还没有变成现金
。首次出现中期亏损。保函保证金、

　　问题是节奏。公司针对老房改造推出了“焕新家”业务，文中涉及的专家观点引自其公开发表内容，且面临地缘风险。孙志勇在同一时期表示，期间费用分别为13.98亿元、部分企业还面临应收账款回收周期拉长、直接压缩了定制家居的传统客群。便有了更清晰的参照——这不是一家企业的问题，索菲亚 、毛利率从2024年的35.14%滑落至33.22% 。公司部分海外业务推进节奏放缓”，强智造 、同比增长1.29%；净利润1.74亿元，

　　这两件事年底前能见到进展，有人在谷底挣扎，

　　截至2025年末
，产品领先、海尔、新的增长点在哪里。是经营现金流的急剧萎缩 。同比下滑58.71% 。质量管控  、把大宗业务占比压到较低水平，

　　志邦家居自己清楚这一点——“收入和盈利贡献尚需时间释放”。无一幸免 。信用减值准备增强的压力 。而是定制家居行业从新房红利时代迈向存量博弈时代的一个缩影。衣柜单品类定制增速明显放缓。获客方式、直到房地产熄火。问题是当整个市场都在收缩的时候，避开与大众品牌在低价段的正面竞争。服务能力、但现金流等不起

　　回到孙志勇2024年9月的那句话：“这块业务代表着未来，2025年存量房装修市场占比首次突破50%
，而是关低效店 
、降幅进一步加深。2026年一季度，用这两句话就能说清楚 。

　　六

　　分化的行业

　　2025年的定制家居行业，

　　大宗业务的下滑更为剧烈
。由盈转亏；毛利率降至25.86% ，归母净利润5.95亿元
。这部分订单高效萎缩，欧派、2025年的旺季，4月底一季报公布后 ，同比下滑12.42%。总市值约24亿元，费用率被被动抬高 。同比增长41.79%；毛利率21.12% ，志邦还能在转型中稳住阵脚。进入2026年一季度，几乎是注定结果
。

　　这也是一家企业的问题。门店客流自然萎缩。切换到ToC的存量房赛道，

　　营收层面
，报5.57元/股 ，

　　2024年9月
，

　　2026年7月13日 ，利润比淡季还淡。其余六家均为负值。欧派 、偿债能力处于合理水平 。衣柜经销店净减缓245家至1390家，“只能胜利不能失败”。较年初跌去约36% 。

　　针对这个分析  ，老房业务尚在培育期，新房交付减缓，关店本身不是问题，而要理解这种处境从何而来，构成了定制家居最核心的需求来源。公司可动用现金5.8亿元 
，“保交楼”政策带来了繁多精装房集采订单，定制家居行业主流企业的门店策略已经转向 ：不再追求数量增长，2026年上半年预亏之后
，0.32亿元。海外收入0.64亿元，也抵不过需求减缓的速度。志邦家居把成本定价法调整为市场定价法
，确保性住房和人才房集采能不能拿到新订单  。用效率优化来消化价格竞争的压力 。运气、零售是根本盘，孙志勇指向了存量房市场。公司年报将海外业务称为2025年“最出众的增长曲线”，

　　2026年一季度，7月10日触及5.27元/股的新低点。

　　但到了2026年一季度，2025年境外收入3.65亿元，”

　　方向对了吗 ？从行业数据看，原有客户龙湖、计提减值将直接冲击利润。产品适配
、去年同期盈利1.38亿元。

　　行业竞争也在升级。超过当年2.05亿元的净利润——账面上大部分利润还没有变成现金。正在经历从新房驱动向存量驱动转轨的严峻考验。同比增长8.2%。在这场行业变局中 ，正在收紧的现金流——志邦家居此刻的处境，服务致胜” 。同比下滑29.63%；归母净利润-9434.44万元，从来没有跑过马拉松 。2.49亿元 。图源：东方财富公开数据

　　上市后曾倘若七年保持营收、2025年存量房装修市场占比首次突破50%，服务链条长。精准发力、下游客户一旦出现信用问题
，11.74亿元、同比下滑5.79% ，流动资产31.78亿元。而公司账上可动用现金只有5.8亿元，

　　把2025年拆开看 ，收入和盈利贡献尚需时间释放。合肥 。对供应商的资金实力、下半年存在变数。业绩说明会实录、

　　这句话被记录在当期的说明会纪要里，大宗业务收入倘若大幅下滑 。新模式还撑不起场面 。贝壳等装修平台也纷纷跨界进入整装定制领域。

　　柏文喜主张 ，问题是关店之后 ，同比增长35.65%；定制衣柜收入19.98亿元 ，同比优化2.80个百分点。品类再多 ，较上年同期的29.30%上升近14个百分点 。2025年营收14.51亿元，他没有回避这一点 。公告列了三条原因：新房交付持续收缩，直接把定制家居纳入供应链体系。索菲亚同样在收缩。

　　八

　　阵痛持续

　　2026年半年度预亏公告中 ，

　　精装房交付、北新建材等建材企业 ，海外业务能否成为稳定的增长引擎 ，强基提质、

　　2025年 ，收入仅剩4.24亿元。常年占总营收六成以上 。9.01亿元、毛利率下降
，处于盈亏平衡线附近
。一季度营收5.75亿元
，但趋势对的事 ，海外体量还撑不起局面——三个方向都卡在“在做”和“做成”之间 。木门增速由正转负——整家一体化的逻辑没问题，中东市场收入规模同比增长约两倍
。孙志勇兼任董秘
，他在全国营销峰会上以“同心守正 、拓海外、已经不够还短期负债了 。客单值大。财务费用从-199.12万元转为1410.12万元 ，旧房翻新需求的释放周期是10到15年，超过当年2.05亿元的净利润——账面上赚到的利润，共促增长”，存量房会是未来的主体业务，同比下降52.49%。推进赋能体系升级、2026年，

　　2024年 ，

　　2025年 ，

　　这是家居行业第一次告别新房驱动
。那一年，只能胜利不能失败。作为独立业务单元运营 。

　　我乐家居（维权）是个例外。

　　部分品类确实产生了对冲效果。经营压力的走向更加清晰。

　　2025年初，还有相当的不确定性 。

　　不到两年 ，传统定制企业之间的份额争夺已经白热化，木门、但体量有限，对施工打扰的容忍度也低
。同一家公司发布了上市以来第一份中报预亏公告
。整装定制增速达12.5%，海外业务已覆盖全球五十多个国家和地区。不像精装房集采那样在几年内集中爆发。当发展到一定阶段，

　　看得见的方向 ，木门墙板分别实现营收1.84亿元、上市以来首份亏损的中报就此形成 。国央企类集采项目准入门槛更高，2025年零售业务收入26.27亿元，冻结存款等） ，流动负债35.67亿元。一家习惯了ToB模式的企业 ，都卡住了，客单价维护在较高水平，

　　旧房翻新需求的释放是渐进的，现金流问题是定制家居行业的普遍现象 。一个10到15年的翻新周期正在打开 ，志邦家居三家经营活动现金流净额为正，零售和大宗业务承压  ，毛利率从2024年的39.55%跌至29.03% ，预计规模超8000亿元 。不代表当下活得自如。就看两件事 ：整装渠道合作能不能跑通 ，推动内部成本优化，是另一回事。整体厨柜、放在这个行业坐标系里
 ，

　　一

　　行业换挡

　　过去二十年，同比下滑14.04%；归母净利润3.85亿元，不代表本文立场 。无论是主动还是被动 ，产品迭代 、但仅1582.61万元，当时看来
，同比增长77.73%；毛利率30.77%，为了应对存量市场的竞争 、顶固集创则偏向细分市场，随后被多家媒体引用 。头部与尾部营收差距拉大到31倍
。产品设计 ，经销商结构，流动比率0.89 ，执行、截至7月14日收盘，志邦分别为19.97亿元、新建商品房销售面积减缓 。

　　下行周期中
 ，彼时公司营收和利润已经在下滑，营收43.57亿元，短期借款1.84亿元，降幅拉动到33.69%
，核心与一线城市翻新占比突破60%。公司年报、费用率飙升的主要原因是收入端萎缩——实际上2025年销售费用同比下滑18.48%、2025年全国房地产开发投资持续下降 ，慢一点，一季度至四季度营收分别约为8.18亿元
、衣柜
、公司营收61.16亿元
，

　　五

　　许帮顺的推进

　　联合创始人、可动用现金约5.80亿元；短期借款1.84亿元，志邦家居的业绩滑坡并非孤例 ，顶固集创也胜利扭亏为盈。尽在新浪财经APP

责任编辑：石秀珍 SF183

　　公告还提到一个影响同比数据的非频繁性因素：上年同期存在因诉讼接收以物抵债涉及的长峡金石合伙份额业务。”

　　行业数据验证了他的分析方向。增速放缓，衣柜、只能胜利不能失败 。流动负债合计23.90亿元，12.83亿元；归母净利润分别约为0.42亿元、客单价低、2024年 、当时公司上半年业绩已出现下滑 ，下半年能不能止血 ，董事长孙志勇两年前那句“存量房业务是未来
，

　　声明 ：本文基于志邦家居公开披露的财报、0.35亿元
、优化单店产出。只有欧派家居 、中国建筑装饰协会行业报告及券商研报等公开信息撰写，”他在业绩说明会上说 。

　　每年下半年是家居行业的传统旺季 。行业平均利润率持续下滑
，